交银国际表报告表示，就港股创新药板块估值是否已有泡沫?该行认为，本轮港股创新药行情核心驱动力是价值重估，当前估值仍具吸引力：(1)龙头创新药企的前瞻12个月市销率与熊市以来的历史均值基本持平，虽略高於美股可比公司、但营收增长预期亦远高於後者；(2)收入达峰时的市销率对於创新药企长期潜力更有指导意义，目前港股龙头在3倍左右，低於美股平均的4倍，个别公司仅有2倍左右；(3)今年上半年内资持续通过港股通加仓，但外资在创新药中的仓位处於底部，後者可能偏好基本面紮实、性价比显着的标的。
该行表示，依旧看好创新药板块整体继续修复的机会，但反弹後的选股至关重要。创新药出海未来如何演变？该行观察到创新药出海有以下重要的趋势：(1)行业进一步衍生出了NewCo(特定交易目的而新设的公司)等新型交易模式，并快速发扬光大；(2)ADC(抗体药物复合体)赛道交易兴趣度最高，双抗/多抗、小核酸/mRNA等前沿技术领域亦存在较多机会，中长期关注老龄化驱动+海外支付条件优异的自免、代谢慢病和显着差异化优势的下一代技术路径。基於当前国产创新药资产储备丰富且交易性价比仍显着、跨国药企(MNC)存在专利悬崖的补缺需求、海外投融资边际改善，该行认为今年下半年至2026年出海交易热度仍将延续。
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交银国际提到，内地商保创新药目录即将落地，有望带来怎样的增量贡献?首个由商保参与制定的创新药目录有望於2025年内推出，旨在纳入超出基本医保保障范围的品种，有望创造比医保谈判更宽松的定价环境，并在挂网、入院、特例单议机制等方面享受和医保目录相似的待遇。商业健康险未来增量空间值得期待，长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长。
反弹後如何选股?交银国际表示考虑到具体公司间在股价表现、盈利/业务进展预期及当前估值水平差异较大，该行优选中长期基本面稳健、短期催化剂相对丰富、估值仍有较大上升空间的标的，在生物科技和创新型处方药板块中重点推荐康方生物(09926.HK) +5.300 (+4.391%) 沽空 $2.17亿; 比率 14.233% 、先声药业(02096.HK) +0.060 (+0.554%) 沽空 $1.61千万; 比率 11.810% 、传奇生物(LEGN.US) 、和黄医药(00013.HK) +0.850 (+3.263%) 沽空 $1.79千万; 比率 7.338% 、德琪医药-B(06996.HK) +0.090 (+2.875%) 。
交银国际指，全球医疗健康领域投融资在经历2021年的历史性高点(全年融资额超3,000亿美元)後进入下行周期。自2024年起，行业迎来关键转折点：2024年，海外医疗健康投融资事件数虽按年减少17%，但投融资总额却按年增加9%至508亿美元，资金向高估值、後期项目集中的趋势显着；2025年1月全球单月融资额冲高至80亿美元，创下过去三年单月融资额新高。中国内地市场也同步显现复苏信号：2025年上半年二级市场医药板块估值快速修复形成明确拐点，显着提振投资者风险偏好，进而传导至一级市场交易活跃度提升。今年上半年中国内地融资总额按年反弹至41亿美元，已超越2024全年融资总额的56%。
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该行预计今年下半年开始，随着美国降息周期的开启，叠加创新药企现金流改善及多项政策红利释放，二级市场复苏对一级市场的正反馈效应将进一步增强，持续提升市场资金风险偏好、强化生物科技企业的融资能力，催化创新资产的价值重估。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-07-16 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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